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주식시장 `1월 효과` 왜 나타나나 |
2010.01.07 | ||||||||
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주식 투자자들이 1월 효과(January effect)를 기대하고 있다. 1월 효과란 1월의 주가상승률이 다른 달에 비해 상대적으로 더 높게 나타나는 현상이다. 이같이 모든 시장 참여자들이 관련 정보를 인지하고 있지만 반복적으로 초과수익이 발생하는 것을 자본시장의 이상현상(market anomalies)이라고 한다. 이에 대한 설명으로 가장 거리가 먼 것은? ① 고PER주가 저PER주에 비해 더 낮은 초과수익을 달성한다. ② 시장가치에 비해 장부가치가 낮은 경우는 높은 경우보다 초과수익을 창출한다. ③ 이익발표 후에도 주가가 지속적으로 상승하는 것도 이상현상이라고 할 수 있다. ④ 이상현상은 공적인 정보가 주식가격에 제대로 반영되지 못한다는 것을 의미한다. ⑤ 보다 정교한 요인을 가지고 분석한다면 초과수익은 이상현상이 아닐 수도 있다. 해설 : 효율적 시장가설(efficient market hypotheses)과 관련된 문제이다. 효율적 시장가설이란 자본시장의 가격이 이용 가능한 정보를 즉시, 그리고 완전히 반영한다는 것을 의미한다. 즉 시장이 효율적이라면 투자자들은 초과수익을 얻을 수 없게 된다. 효율적 시장을 지지하는 실증연구들은 많지만 시장이 비효율적인 현상들도 많이 나타나고 있다. 특히 모든 사람이 인지할 수 있는 공적인 정보가 이미 가격에 반영되었음에도 불구하고 동일한 초과수익이 반복적으로 발생하는 현상을 시장의 이상현상이라고 한다. 이는 공적인 정보는 이미 가격에 반영된다는 준강형의 효율적 시장가설과 정면으로 배치되는 것으로 이미 공표된 재무자료를 통해 주식의 가치를 분석하는 기본적 분석(fundamental analysis)도 이에 해당한다. 시장 이상현상은 실제로는 이상현상이 아닐 수도 있다는 주장도 제기된다. 즉 시장의 이상이라고 하는 현상들을 주식가격의 결정요인으로 포함시키는 경우 시장은 효율적이 된다. 예를 들어 주식 가격분석 시 기업규모나 장부가/시가비율을 가격결정 요인에 포함시킨다면 이 효과들은 더 이상 이상현상이라고 볼 수 없는 것이다. 정답 : ② [ⓒ 매일경제 & mk.co.kr, 무단전재 및 재배포 금지] |
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